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天准科技深度研究报告立足机器视觉,助力智能制造


天准科技深度研究报告立足机器视觉,助力智能制造

天准科技是国内领先的机器视觉装备制造商。

公司以机器视觉技术为核心,专注服务于工业领域客户,主要产品为工业视觉装备,包括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统、无人物流车等,产品功能涵盖尺寸与缺陷检测、自动化生产装配、智能仓储物流等工业领域多个环节,下游主要涵盖消费电子行业、汽车行业、光伏半导体行业等。

机器视觉行业处于快速成长阶段,中高端领域由外资品牌垄断,国产品牌仍有差距。

机器视觉是AI的重要分支,随智能化趋势渗透率不断提升,且下游消费电子、汽车、半导体、医药等行业规模持续扩大,机器视觉市场规模呈快速增长趋势。

目前机器视觉核心技术依然由少数国际知名厂商如康耐视、基恩士等所把持,国际机器视觉市场主要被美国和德国企业占据,国产品牌仍有差距。

全球最大的机器视觉公司康耐视2018年营业收入亿美元,净利润亿美元。 公司立足机器视觉技术,专注工业领域,客户资源优质,盈利能力强。

公司具备机器视觉自主研发能力,核心团队来源于微软亚洲研究院、华为等,在机器视觉算法、工业数据平台、先进视觉传感器和精密驱控技术等核心技术领域具有相对优势。 公司主要客户包括苹果公司、三星集团、富士康、欣旺达、德赛集团、博世集团、法雷奥集团、协鑫光伏、菜鸟物流等国际知名企业,客户资源优质。

2018年毛利率%,净利润率%,盈利能力较强。 募集10亿拟用于扩大产能,提升研发能力,进一步巩固竞争优势。

公司拟发行不超过4840万股,拟募集资金10亿元,将用于机器视觉与智能制造装备建设项目、研发基地建设和补流。 项目预计2020年达产,达产后预计增加年均销售收入亿元,年均税后净利润亿元。 建议考虑相对估值法中的PE法估值。

公司可比公司包括国外机器视觉龙头企业康耐视,以及国内检测设备企业精测电子、国内自动化企业机器人、赛腾股份、先导智能等。 从规模来看,天准处于成长阶段,目前规模仍较小,但公司盈利能力处于国内可比企业中较高位置。 若公司募投项目顺利实施,叠加机器视觉行业快速发展,公司规模有望进一步扩大。

公司与可比公司在商业模式、下游市场以及盈利特点上具备一定的可比性,建议考虑相对估值法中的PE对天准科技进行估值。 目前可比公司估值范围为倍,平均估值水平倍。 风险提示:下游行业消费电子、汽车电子、光伏半导体等资本开支下滑;市场竞争加剧导致公司市占率提升不及预期以及盈利能力下滑。

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